2012-10-31
2012-10-30
2012-10-29
2012/10/29 誠誌晨報 8 AM
2012-10-26
民主政治下的社會保險和政府負債(一)：折現率影響大
最近新聞熱炒勞退基金可能破產，可惜，民眾（媒體選擇下所呈現）找了一個族群洩憤，眼看這件事，最終結局就是政府輕諾承擔所有債務，和稀泥的就這麼退燒了。政府承擔的債務，難道不是民眾承擔？
這些新聞公布的數據，來自政府在民國 100 年的結算書，其中寫到政府潛藏負債情形，幾乎都是來自於社會保險類。許多人看了數據，摘了總額 13 兆 就不再細看表後的細項，或挑了公務員占比高作文章。魔鬼藏在細節裡，政府這份報告彙總的數字，由政府不同單位，請了不同的精算顧問，用了不同的假設計算。舊制軍公教退休金採用最嚴苛1.842%的折現率，勞保採用3.0%的折現率，折現率不同，估得的負債會有很大的差異。
潛藏負債數的精算，主要考量兩個變數：折現率、現金流量
現金流量包括投保人數、投保薪資、保費計算方式、給付金額、給付人數...等變數。
現金流量推估的因素很多，先忽略不計，因為單從折現率已足以解釋為何債務膨脹如此快速。台灣的利率從1980年代一路下滑，折現率自然不斷下滑，負債因折現率變小而膨脹。所以，過去幾年政府潛藏負債的急速攀升，最主要的關鍵是利率下跌。民營保險公司面臨同樣的困境，但民營保險公司僅依據產品賣出時設算的準備金提撥，並沒有像政府的這份精算一樣，重新利用現在更低的折現率計算準備金。(保險公司目前負債未依市場利率評估、資產卻漸漸已依市場價評估。有興趣的朋友可參考這篇報導。)
在此用一個簡化的模型，說明折現率對社會保險負債的影響：
假設：
(1) 勞工 25 歲投入職場，工作30年退休，開始領取勞保年金，活到82歲；
(2) 工作期間都以投保薪資上限 43900 投保；
折現率 1%和 7%，就有負債到盈餘的差異。換個角度說，當通膨到達 5.2%左右，這些債務就打平了。民眾要睜亮眼，債務的最終負擔者是誰？通膨或多繳錢/減給付，政府總是有辦法掩蓋真相。利率下降對負債的人不利，利率上升也會衍生其他問題，例如持有公債者虧損、政府舉債成本變高...等，另篇再論。
政客們明白任何改革都需要歷經數年才能見效，為了滿足選民（或是媒體選擇下所呈現的民眾）當下的訴求，利用各種短暫措施安撫選民，選民只要還消費得起，買得起房、買得起車、吃得飽穿得暖，分配得到眼前直接利益，就不會太過在意自己的薪水、福利停滯不前。未來的事，誰想得了這麼多。
當社會實質上越來越不平等，政府的措施就是提供給普通家庭越來越多的貸款（負債），形成買得起的假像，這其中最美麗謊言就是幫助年輕人成家，提高貸款額度和補貼，諷刺的是住宅自有率還下降呢。年輕人取得更高額度貸款、建商因房價追漲獲得更高的利潤、金融業貸放有出路、政客愛民形象，皆大歡喜，這類措施總是很少人反對。
除了寬鬆的貸款補貼外，政府放棄形塑和執行政策的角色，直接發放各種補貼款項，這類措施也很少人反對。現代的政府已經類似於次級貸款，政府可以任意的舉債而無須考慮償還的計畫。給資本家的是實質的稅務優惠、土地和人力的各種方便措施；給普通民眾的是現在拿的津貼、未來還的債務。
世界每十年就有一個經濟和制度的崩潰，1970年代是西歐福利國體制的幻滅、1980年代是共產結構的瓦解、1990年代是亞洲奇蹟的破滅、2008年是美國房貸補貼和華爾街奇蹟的崩潰，變化本是世界的常態，總是從一個極端走向另一個極端。現在我們對私有財的保護吹捧、對公共財的輕乎濫用，對資產泡沫的擁戴、對債務的輕忽，總有一天殘酷的真相會走到我們面前，它總是如此。
- Cool Head 冷頭
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附註：政府 100 年結算書摘錄
(一)舊制(84年7月1日以前)軍公教人員退休金未來應負擔數
(1)公務人員：98年度退休平均俸額為3萬7,502元，折現率1.842％等為基礎，估算未來30年(99至128年)中央政府應負擔之支出為7,414億元(地方政府為1兆0,280億元，合計1兆7,694億元)，扣除截至99年底止已列支數131億元後，未來應負擔約有7,283億元。
(2)教職人員：98年度退休平均俸額為4 萬5,453元，折現率1.842％等為基礎，估算未來30年(99至128年)中央政府應負擔之支出為5,285億元(地方政府為1兆8,594億元，合計2兆3,879億元)，扣除截至99年底止已列支數99億元後，未來應負擔約有5,186億元。
(3)退伍軍人：俸額調增率每5年調增3％，折現率1.842％等為基礎，精算未來30年(99至128年)中央政府應負擔之支出為1兆7,977億元，扣除截至99年底止已列支數959億元後，未來應負擔約有1兆7,018億元。
(二)退撫基金新制未來給付精算現值
參加基金人數64萬人，折現率3.5％，職級變動調薪率及通膨相關調薪率0.6％等精算假設條件下，... ... 未提撥退休金約1兆6,495億元。
(三)勞工保險(普通事故老年、失能及死亡給付)過去服務應計給付精算現值
2.投保人數874萬人，折現率3％及投保薪資調整率1.5％(預計勞保投保薪資級距調整幅度)等精算假設條件下，採完全提存準備方式，... ... 尚有5兆0,437億元未提存責任準備。
(四)政府應負擔公教人員保險(88年5月30日以前)之給付義務現值
3.依據臺灣銀行委託精算研究，以99年12月31日為基準日，在預定利率4.25％及保險俸(薪)給調整率2.5％等精算假設條件下... ...
(五)國民年金保險未來保險給付精算現值
2.人數445萬人，保險費率6.5％，月投保金額1萬7,280元，投資報酬率3％，消費者物價指數年增率1.08％等精算假設條件下，精算其未來淨保險給付精算現值為2,108億元，扣除截至99年12月底止已提存安全準備1,226億元，未提存準備為882億元。
(七)軍人保險未來保險給付精算現值
1.依據軍人保險條例第10條規定，本保險之保險費率，為被保險人每月保險基數金額3％至8％。本保險之保險費，按月繳付，由被保險人自付35％，政府補助65％。但義務役士官、士兵之保險費，全額由政府負擔。
2. 投保人數21萬餘人為基礎，保險費率8％，折現率及投保薪資調整率3％，並採用中央脫退率等精算假設條件下，精算死亡、殘廢、退伍等保險給付之應計給付現值約563億元，扣除截至99年12月31日止已提存保險責任準備300億元，尚有263億元未提存保險責任準備。
這些新聞公布的數據，來自政府在民國 100 年的結算書，其中寫到政府潛藏負債情形，幾乎都是來自於社會保險類。許多人看了數據，摘了總額 13 兆 就不再細看表後的細項，或挑了公務員占比高作文章。魔鬼藏在細節裡，政府這份報告彙總的數字，由政府不同單位，請了不同的精算顧問，用了不同的假設計算。舊制軍公教退休金採用最嚴苛1.842%的折現率，勞保採用3.0%的折現率，折現率不同，估得的負債會有很大的差異。
(Source: 政府民國100年預算結算書)
潛藏負債數的精算，主要考量兩個變數：折現率、現金流量
現金流量包括投保人數、投保薪資、保費計算方式、給付金額、給付人數...等變數。
現金流量推估的因素很多，先忽略不計，因為單從折現率已足以解釋為何債務膨脹如此快速。台灣的利率從1980年代一路下滑，折現率自然不斷下滑，負債因折現率變小而膨脹。所以，過去幾年政府潛藏負債的急速攀升，最主要的關鍵是利率下跌。民營保險公司面臨同樣的困境，但民營保險公司僅依據產品賣出時設算的準備金提撥，並沒有像政府的這份精算一樣，重新利用現在更低的折現率計算準備金。(保險公司目前負債未依市場利率評估、資產卻漸漸已依市場價評估。有興趣的朋友可參考這篇報導。)
在此用一個簡化的模型，說明折現率對社會保險負債的影響：
假設：
(1) 勞工 25 歲投入職場，工作30年退休，開始領取勞保年金，活到82歲；
(2) 工作期間都以投保薪資上限 43900 投保；
折現率 1%和 7%，就有負債到盈餘的差異。換個角度說，當通膨到達 5.2%左右，這些債務就打平了。民眾要睜亮眼，債務的最終負擔者是誰？通膨或多繳錢/減給付，政府總是有辦法掩蓋真相。利率下降對負債的人不利，利率上升也會衍生其他問題，例如持有公債者虧損、政府舉債成本變高...等，另篇再論。
政客們明白任何改革都需要歷經數年才能見效，為了滿足選民（或是媒體選擇下所呈現的民眾）當下的訴求，利用各種短暫措施安撫選民，選民只要還消費得起，買得起房、買得起車、吃得飽穿得暖，分配得到眼前直接利益，就不會太過在意自己的薪水、福利停滯不前。未來的事，誰想得了這麼多。
當社會實質上越來越不平等，政府的措施就是提供給普通家庭越來越多的貸款（負債），形成買得起的假像，這其中最美麗謊言就是幫助年輕人成家，提高貸款額度和補貼，諷刺的是住宅自有率還下降呢。年輕人取得更高額度貸款、建商因房價追漲獲得更高的利潤、金融業貸放有出路、政客愛民形象，皆大歡喜，這類措施總是很少人反對。
除了寬鬆的貸款補貼外，政府放棄形塑和執行政策的角色，直接發放各種補貼款項，這類措施也很少人反對。現代的政府已經類似於次級貸款，政府可以任意的舉債而無須考慮償還的計畫。給資本家的是實質的稅務優惠、土地和人力的各種方便措施；給普通民眾的是現在拿的津貼、未來還的債務。
世界每十年就有一個經濟和制度的崩潰，1970年代是西歐福利國體制的幻滅、1980年代是共產結構的瓦解、1990年代是亞洲奇蹟的破滅、2008年是美國房貸補貼和華爾街奇蹟的崩潰，變化本是世界的常態，總是從一個極端走向另一個極端。現在我們對私有財的保護吹捧、對公共財的輕乎濫用，對資產泡沫的擁戴、對債務的輕忽，總有一天殘酷的真相會走到我們面前，它總是如此。
- Cool Head 冷頭
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附註：政府 100 年結算書摘錄
(一)舊制(84年7月1日以前)軍公教人員退休金未來應負擔數
(1)公務人員：98年度退休平均俸額為3萬7,502元，折現率1.842％等為基礎，估算未來30年(99至128年)中央政府應負擔之支出為7,414億元(地方政府為1兆0,280億元，合計1兆7,694億元)，扣除截至99年底止已列支數131億元後，未來應負擔約有7,283億元。
(2)教職人員：98年度退休平均俸額為4 萬5,453元，折現率1.842％等為基礎，估算未來30年(99至128年)中央政府應負擔之支出為5,285億元(地方政府為1兆8,594億元，合計2兆3,879億元)，扣除截至99年底止已列支數99億元後，未來應負擔約有5,186億元。
(3)退伍軍人：俸額調增率每5年調增3％，折現率1.842％等為基礎，精算未來30年(99至128年)中央政府應負擔之支出為1兆7,977億元，扣除截至99年底止已列支數959億元後，未來應負擔約有1兆7,018億元。
(二)退撫基金新制未來給付精算現值
參加基金人數64萬人，折現率3.5％，職級變動調薪率及通膨相關調薪率0.6％等精算假設條件下，... ... 未提撥退休金約1兆6,495億元。
(三)勞工保險(普通事故老年、失能及死亡給付)過去服務應計給付精算現值
2.投保人數874萬人，折現率3％及投保薪資調整率1.5％(預計勞保投保薪資級距調整幅度)等精算假設條件下，採完全提存準備方式，... ... 尚有5兆0,437億元未提存責任準備。
(四)政府應負擔公教人員保險(88年5月30日以前)之給付義務現值
3.依據臺灣銀行委託精算研究，以99年12月31日為基準日，在預定利率4.25％及保險俸(薪)給調整率2.5％等精算假設條件下... ...
(五)國民年金保險未來保險給付精算現值
2.人數445萬人，保險費率6.5％，月投保金額1萬7,280元，投資報酬率3％，消費者物價指數年增率1.08％等精算假設條件下，精算其未來淨保險給付精算現值為2,108億元，扣除截至99年12月底止已提存安全準備1,226億元，未提存準備為882億元。
(七)軍人保險未來保險給付精算現值
1.依據軍人保險條例第10條規定，本保險之保險費率，為被保險人每月保險基數金額3％至8％。本保險之保險費，按月繳付，由被保險人自付35％，政府補助65％。但義務役士官、士兵之保險費，全額由政府負擔。
2. 投保人數21萬餘人為基礎，保險費率8％，折現率及投保薪資調整率3％，並採用中央脫退率等精算假設條件下，精算死亡、殘廢、退伍等保險給付之應計給付現值約563億元，扣除截至99年12月31日止已提存保險責任準備300億元，尚有263億元未提存保險責任準備。
2012/10/26 誠誌晨報 8 AM
摘要：美國農地價格持續上揚 / 俄羅斯前財長擔心經濟危機可能危及民主 / 美國原油產量達日均 1090 萬桶，僅次於沙烏地阿拉伯 1160 萬桶 / 娛樂新聞：中國十大政府部門擋下宗教股份制2012-10-25
2012/10/25 誠誌晨報 8 AM
摘要：JP Morgan Asset Management 旗下不動產基金，大連豪宅項目成銀拍屋 / 中國的城市和鄉村銀行不良貸款上升 24%，至 830 億人民幣 / 中信銀總經理：製造業需求弱，營建貸款需求較強 / 美國總統大選選情膠著，中國換屆在即，嚴防市場突發波動。2012-10-24
2012/10/24 誠誌晨報 8 AM
2012-10-23
2012/10/23 誠誌晨報 8 AM
2012-10-22
2012-10-19
DEADLY SINS OF BUSINESS MEETINGS
Meetings are the most universal — and universally despised — part of business life. Bad meetings, in particular, do more than ruin an otherwise pleasant day. The following are three deadly sins to watch for in business meetings.
■ Meetings that are ritualistic instead of necessary
For many businesses, routine meetings that lack focus and clear agenda often end up wasting time and boring people. Attendees eventually flip an “off” switch in their brains. Therefore, do not hold a meeting unless you have a defined agenda and concrete next steps. Also, try scheduling the meetings in the afternoon when escaping the cubic can be a welcome relief.
■ Meetings that are too rigid and a one-way conversation
People often tune out monotone lecturers and become restless, watching the clock and hoping to kick off their weekend. In the age of YouTube, there’s simply no reason to not inject a bit of humor in a meeting to gain attention, generate enthusiasm and engage the attendees. If you show PowerPoint slides, remember that the general rule of thumb is no more than one slide a minute, one idea per slide and as few words as possible.
■ Meetings that harp on setbacks
If a boss spends 95 percent of each meeting yelling at workers and demanding them to explain why their performances aren’t up to par, he is likely to hurt morale and stress his employees out rather than inspire them. Why not use the past as a platform for understanding and planning future strategies? The collective brain power should be wisely used to avoid repeating the same mistakes.
Q : With which may the author disagree:
A. Without clear goals and structured agenda, meetings become useless rituals.
B. Having one person lecture does little to stimulate discussion and fresh ideas.
C. Employees are more creative and productive in the afternoon hours.
D. Breaking up a meeting with music, a video or great stories energizes the session.
答案：C
- Improviser 文苦工
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| 精選多益/ 全民英檢中(高)級/ 托福單字片語 | |
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註：本專欄文章為文苦工創作，爬格子很辛苦，如需轉載引用，請事先取得文苦工同意。
(來函寄到 info AT learnerhall.net)
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2012/10/19 誠誌晨報 8 AM
2012-10-18
2012/10/18 誠誌晨報 8 AM
摘要：黎智英出售在台傳媒事業 / 銅價短暫反彈，銅企看法分歧 / 西班牙遲遲未申請救助，源自於其他歐元成員國的外交壓力 / Soros 認為，解決歐洲的經濟困境，關鍵在德國 / 可經由投資新加坡上市的非緬甸公司，參與緬甸的投資機會
1. 黎智英出售在台傳媒事業
黎智英因一家在童年逃離中國，對中國政府持批評態度。台灣 NCC 在今年夏天有條件通過一名親大陸的台灣商人收購台灣最大有線電視網絡。收購壹傳媒的是台灣三位富有商人，包括今年在中國開設首家分行的中國信託金融董事長的親戚。
壹傳媒最出名的 Next Media Animation 不在出售的業務之內。
(Source: FT 中文網)
2. 銅價短暫反彈，銅企看法分歧
因需求依然不振，銅價疲弱已久，但第三季銅的現貨庫存已降至歷史低點，加上智利大罷工影想銅的生產，銅價短暫回生反彈。
世界前十大礦業公司去年的銅產量較 2010 年減少 60 萬噸，老礦衰減 160 萬噸，加上其他銅礦場關閉影響 180 萬噸，兩者合計減少 340 萬噸，相當於今年產出的 1/5，所以力拓認為銅市仍大有可為。但 BHP Billiton 則不這麼認為，擔心未來供給過剩。即便是銅業行內的老牌公司，對市場看法仍相當分歧。
3. 西班牙遲遲未申請救助，源自於其他歐元成員國的外交壓力
早先西班牙擔心申請救助伴隨 IMF 嚴格的緊縮條款，但近日 IMF 發表研究顯示，過分嚴格的緊縮條款，反而有害經濟復甦，西班牙對此的疑慮減輕。現在主要壓力來自於歐元成員國的外交壓力，尤其是德國總理梅克爾。梅克爾擔心的是即便援助了西班牙，且歐洲央行實施干預，也只能讓市場穩定幾個月。德國希望在提供援助同時，授以歐官員對成員國稅收和開支計劃的否決權，但包括法國在內的歐元成員國不願意在預算上喪失自主權。
4. Soros 認為，解決歐洲的經濟困境，關鍵在德國
德國要嘛承擔更多援助其他歐元區債務人的責任，要嘛離開歐元，讓 Euro 貶值，其他國家能進入經濟調整階段。
5. 可經由投資新加坡上市的非緬甸公司，參與緬甸的投資機會
緬甸目前政治經濟條件急劇開放，政經改革可望大幅提升油田的開採和生產。
緬甸現階段唯一在境外上市的公司是祐碼戰略，另有三家在新加坡上市的非緬甸公司，投資包含緬甸在內的石油業務的 Interra Resources Limited (新交所代號: 5GI)、投資緬甸紙業級包裝制品的 UPP Holding Limtied (新交所代號: U09)、網路基礎建設的公司 Ntegrator International Limited (新交所代號: 5HC)
Paul Frijters, Tony Beatton 研究指出，幸福感最高的年紀是 65 歲附近，人生最憂鬱的是中年36 - 46 歲。你覺得呢？
1. 黎智英出售在台傳媒事業
黎智英因一家在童年逃離中國，對中國政府持批評態度。台灣 NCC 在今年夏天有條件通過一名親大陸的台灣商人收購台灣最大有線電視網絡。收購壹傳媒的是台灣三位富有商人，包括今年在中國開設首家分行的中國信託金融董事長的親戚。
壹傳媒最出名的 Next Media Animation 不在出售的業務之內。
(Source: FT 中文網)
2. 銅價短暫反彈，銅企看法分歧
因需求依然不振，銅價疲弱已久，但第三季銅的現貨庫存已降至歷史低點，加上智利大罷工影想銅的生產，銅價短暫回生反彈。
世界前十大礦業公司去年的銅產量較 2010 年減少 60 萬噸，老礦衰減 160 萬噸，加上其他銅礦場關閉影響 180 萬噸，兩者合計減少 340 萬噸，相當於今年產出的 1/5，所以力拓認為銅市仍大有可為。但 BHP Billiton 則不這麼認為，擔心未來供給過剩。即便是銅業行內的老牌公司，對市場看法仍相當分歧。
3. 西班牙遲遲未申請救助，源自於其他歐元成員國的外交壓力
早先西班牙擔心申請救助伴隨 IMF 嚴格的緊縮條款，但近日 IMF 發表研究顯示，過分嚴格的緊縮條款，反而有害經濟復甦，西班牙對此的疑慮減輕。現在主要壓力來自於歐元成員國的外交壓力，尤其是德國總理梅克爾。梅克爾擔心的是即便援助了西班牙，且歐洲央行實施干預，也只能讓市場穩定幾個月。德國希望在提供援助同時，授以歐官員對成員國稅收和開支計劃的否決權，但包括法國在內的歐元成員國不願意在預算上喪失自主權。
4. Soros 認為，解決歐洲的經濟困境，關鍵在德國
德國要嘛承擔更多援助其他歐元區債務人的責任，要嘛離開歐元，讓 Euro 貶值，其他國家能進入經濟調整階段。
5. 可經由投資新加坡上市的非緬甸公司，參與緬甸的投資機會
緬甸目前政治經濟條件急劇開放，政經改革可望大幅提升油田的開採和生產。
緬甸現階段唯一在境外上市的公司是祐碼戰略，另有三家在新加坡上市的非緬甸公司，投資包含緬甸在內的石油業務的 Interra Resources Limited (新交所代號: 5GI)、投資緬甸紙業級包裝制品的 UPP Holding Limtied (新交所代號: U09)、網路基礎建設的公司 Ntegrator International Limited (新交所代號: 5HC)
Paul Frijters, Tony Beatton 研究指出，幸福感最高的年紀是 65 歲附近，人生最憂鬱的是中年36 - 46 歲。你覺得呢？
2012-10-17
2012/10/17 誠誌晨報 8 AM
摘要：瑞士軍演，防歐洲難民流入 / 美國境內中資提供僅 2.7 萬就業機會 / 韓國央行高級副行長退休演說，抱怨年經人不尊重老下屬 / 中國過去一年資金流出 2250 億美元，超越金融海嘯時期
1. 瑞士 9 月軍演，12 月提出邊防防衛提案，防歐洲難民流入
由於橫掃歐洲的債務危機和民間騷動，瑞士今年 9 月舉辦 Stabilo 軍事演習，預防希臘、西班牙、義大利、法國和葡萄牙的難民流入瑞士。瑞士陸軍參謀長將於今年 12 月遞交邊防防衛提案，動用 4 個營的軍隊，其中 1600 名保衛瑞士境內的重要戰略據點。
瑞士年滿 19 歲的健康男性都必須參加為期 5 個月的軍事訓練，此後 10 年還要參加數週的軍事訓練課程。現役軍人數 20 萬人，軍隊規模在歐洲居首。
2. 美國境內中資企業僅提供 2.7 萬就業機會
相較於日資企業創造 70 萬就業機會，中資的貢獻較低。但美國是否真心歡迎中國的投資，令人存疑。歐巴馬近期基於國家安全考量，禁止中資收購奧勒岡州的風場。華為也被懷疑是中國政府的情報站，產品中可能殖入監控和破壞他國資訊系統的裝置。
3. 韓國央行高級副行長 Lee Ju-veol 下台演說，抱怨年輕人- 行長 - 不尊重老下屬
很多人現在都 覺得迷茫，因為過去 60 年累積的價值規和規則，僅一天就被否定。他意指較年輕的央行行長金仲秀上任，對許多央行老下屬開刀。他所反映的是韓國民間的普遍現象，年齡、性別成了文化和晉升難以突破的階層。
4. 中國過去一年資金流出約 2250 億美元 (相當中國經濟產值 3%)，超越金融海嘯時期
資金流出量較金融海嘯一年期間流出的 1100 億美元還多，或許這是中國上週五詭異的允許人民幣升值的原因。中國名義上限制個人和企業的跨境資金移轉，但事實上被默許的漏洞很多，例如假的貿易交易、透過公司帳戶夾帶個人資金...等。最近富人流行到賽普勒斯買房，因為花 30 萬歐元就可以獲得歐盟永久居留身分。
現在的經濟局勢，就像下面的圖，但殊途同歸。
1. 瑞士 9 月軍演，12 月提出邊防防衛提案，防歐洲難民流入
由於橫掃歐洲的債務危機和民間騷動，瑞士今年 9 月舉辦 Stabilo 軍事演習，預防希臘、西班牙、義大利、法國和葡萄牙的難民流入瑞士。瑞士陸軍參謀長將於今年 12 月遞交邊防防衛提案，動用 4 個營的軍隊，其中 1600 名保衛瑞士境內的重要戰略據點。
瑞士年滿 19 歲的健康男性都必須參加為期 5 個月的軍事訓練，此後 10 年還要參加數週的軍事訓練課程。現役軍人數 20 萬人，軍隊規模在歐洲居首。
2. 美國境內中資企業僅提供 2.7 萬就業機會
相較於日資企業創造 70 萬就業機會，中資的貢獻較低。但美國是否真心歡迎中國的投資，令人存疑。歐巴馬近期基於國家安全考量，禁止中資收購奧勒岡州的風場。華為也被懷疑是中國政府的情報站，產品中可能殖入監控和破壞他國資訊系統的裝置。
3. 韓國央行高級副行長 Lee Ju-veol 下台演說，抱怨年輕人- 行長 - 不尊重老下屬
很多人現在都 覺得迷茫，因為過去 60 年累積的價值規和規則，僅一天就被否定。他意指較年輕的央行行長金仲秀上任，對許多央行老下屬開刀。他所反映的是韓國民間的普遍現象，年齡、性別成了文化和晉升難以突破的階層。
4. 中國過去一年資金流出約 2250 億美元 (相當中國經濟產值 3%)，超越金融海嘯時期
資金流出量較金融海嘯一年期間流出的 1100 億美元還多，或許這是中國上週五詭異的允許人民幣升值的原因。中國名義上限制個人和企業的跨境資金移轉，但事實上被默許的漏洞很多，例如假的貿易交易、透過公司帳戶夾帶個人資金...等。最近富人流行到賽普勒斯買房，因為花 30 萬歐元就可以獲得歐盟永久居留身分。
現在的經濟局勢，就像下面的圖，但殊途同歸。
[天下雜誌] 經濟學傳授的十二個啟示
四、每個人都被誘因（incentives）所影響，包括那些你想幫助的人們在內。這正是為什麼社會安全網的運作，達不到原先預期的原因。
五、公平和效率之間，必須有所取捨。
六、當賽局或經濟處於某種「均衡」狀態時，人們會滿足於自己的選擇。也正因為如此，善意的外人，很難再去做出任何更好或更壞的改變。
七、未來，你們也會被各種誘因所吸引。所以，你們會發現，有些承諾是自己想做卻做不到的。因為你們曉得，實現這些承諾，是不符合自己利益的。
THERE’S A GIGANTIC DIAMOND IN OUTER SPACE!
First observed transiting its parent star in 2011, 55 Cancri e makes a full orbit in just 18 hours, in contrast to Earth’s 365 days. Since it's perilously close in to its sun-like host star, surface temperatures reach an inhabitable 2,150 degrees Celsius. Extremely high temperatures, along with carbon, make perfect conditions for creating diamonds.
Unlike Earth’s chemical make-up, 55 Cancri e has no water and is composed primarily of carbon (graphite and diamond), iron, and silicon carbide. Scientists speculate that about one third of the planet’s mass — the equivalent of the weight of three Earths — is pure diamond.
Science fiction has dreamed of diamond planets for many years. Now it’s amazing that we finally have evidence of its existence in the universe. Located 40 light-year away from Earth, the gemlike planet is clearly visible to the naked eye in the northern constellation Cancer.
| Q：With which statement would the author probably agree? | |
| A. | Many distant planets have compositions similar to those of Earth. |
| B. | Even if humans learn how to travel at the speed of light, the round trip to 55 Cancri e would take 40 years. |
| C. | A single year on 55 Cancri e takes more time than one of Earth’s days. |
| D. | Sadly for people who daydream of a glittering oasis, 55 Cancri e couldn’t support life. |
答案：D <<< 用滑鼠框起來反白，就可以看到答案
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註：本專欄文章為文苦工創作，爬格子很辛苦，如需轉載引用，請事先取得文苦工同意。
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電影《血鑽石 (Blood Diamond) 》預告
[財經書評] 這次不一樣！
2012-10-16
為何國際油價跌，消費者買到的汽油卻漲？
雖然是美國的例子，但也可以用來分析為何中油虧錢、台塑賺錢。許多人似是而非的認為民營企業較有效率，國營企業必定滯重，事實未必全然如此。
美國煉油業者產量自 2008 年低點回升 (左圖)，國際油價下跌，但消費者買到的油品價格卻處於高點 (右圖)。起因2011 年以來，美國西德州原油和北海布蘭特原油一直保持約 10 美元以上的價差 (中圖)，於是美國煉油業者將煉製成的油品外銷，賺取更大的利潤。
2012/10/16 誠誌晨報 8 AM
摘要：諾貝爾經濟學獎，研究「穩定分配與市場設計實踐理論」 / 全球最大風力發電機製造商 Vestas 稱：若稅收抵免機制取消，美國風電市場最多縮水 95% / 絕大多數的訊息分享還是來自於傳統的社交工具，例如 Email 和 IM
1. 諾貝爾經濟學獎，研究「穩定分配與市場設計實踐理論」
原本市場預期可能會由研究市場長期波動的 Robert Shiller，專攻債務風暴的 Kenneth Rogoff 和 Carmen Reinhart 獲得，結果全部槓龜。Alvin Roth 和 Lloyd Shapley 共得這個獎項。「穩定分配與市場設計實踐理論」是指利用賽局理論，確保配對結果最適化。
財經誠誌註：僅管摘了這一篇，但乍看之下，還是不明白到底是什麼樣的理論。外行看門道，也許只需要看得懂中央研究院經濟所所長的說明：諾貝爾經濟學獎1994年曾頒給「非合作賽局」學者奈許（John Nash）等人，他們的專長是「非合作賽局」，和今年夏普里專精的「合作賽局」，正好是賽局理論的兩個重要分野。
2. 全球最大風力發電機製造商 Vestas 稱：若稅收抵免機制取消，美國風電市場最多縮水 95%
美國是全球第二大風力發電機市場，僅次於中國。對於風力發電的發電稅收抵免政策始於 1992年，是在今年將失效的 41 項稅務調款之一。民主黨多數支持繼續實施抵免，但共和黨政治人物多數持反對意見。
除了稅務優惠可能喪失外，美國風電市場也遭逢天然氣電廠的挑戰。綜合這兩項因素，Vestas 悲觀認為，明年風電機市場恐怕萎縮 20%。
3. 絕大多數的訊息分享還是來自於傳統的社交工具，例如 Email 和 IM
(Source: Dark Social from the Atlantic)
這幾天，財經新聞沒什麼新鮮事，歐債危機、景氣衰退、中國趨緩 ... 都還是老樣子，悶。看看這個奇人吧!
1. 諾貝爾經濟學獎，研究「穩定分配與市場設計實踐理論」
原本市場預期可能會由研究市場長期波動的 Robert Shiller，專攻債務風暴的 Kenneth Rogoff 和 Carmen Reinhart 獲得，結果全部槓龜。Alvin Roth 和 Lloyd Shapley 共得這個獎項。「穩定分配與市場設計實踐理論」是指利用賽局理論，確保配對結果最適化。
財經誠誌註：僅管摘了這一篇，但乍看之下，還是不明白到底是什麼樣的理論。外行看門道，也許只需要看得懂中央研究院經濟所所長的說明：諾貝爾經濟學獎1994年曾頒給「非合作賽局」學者奈許（John Nash）等人，他們的專長是「非合作賽局」，和今年夏普里專精的「合作賽局」，正好是賽局理論的兩個重要分野。
2. 全球最大風力發電機製造商 Vestas 稱：若稅收抵免機制取消，美國風電市場最多縮水 95%
美國是全球第二大風力發電機市場，僅次於中國。對於風力發電的發電稅收抵免政策始於 1992年，是在今年將失效的 41 項稅務調款之一。民主黨多數支持繼續實施抵免，但共和黨政治人物多數持反對意見。
除了稅務優惠可能喪失外，美國風電市場也遭逢天然氣電廠的挑戰。綜合這兩項因素，Vestas 悲觀認為，明年風電機市場恐怕萎縮 20%。
3. 絕大多數的訊息分享還是來自於傳統的社交工具，例如 Email 和 IM
(Source: Dark Social from the Atlantic)
這幾天，財經新聞沒什麼新鮮事，歐債危機、景氣衰退、中國趨緩 ... 都還是老樣子，悶。看看這個奇人吧!
奧地利飛行員週日從 3.9 萬米高空跳傘，最終安全著陸，創造高空跳傘新的世界紀錄。這根本是從外太空自由落體吧!!
2012-10-15
2012/10/15 誠誌晨報 8 AM
摘要：市場預期台灣央行可能停發定存單或降隔拆 / 全球景氣趨緩，各地裁員一波波 / 中國詭異地放手讓人民幣升值 / 鋼鐵業處境艱困 / 中國鋁業逆勢不降產，使得全球鋁業生產過剩情形更嚴重
1. 市場預期台灣央行可能停發定存單或降隔拆
9月份消費者物價指數年增率 2.96%，行政院宣布電價緩漲，農委會調降部分產品進口關稅，央行官員估算本年度全年 CPI 維持 2% 以下不成問題，因此市場預期台灣央行可能在年底即停發定存單。
2. 全球景氣趨緩，各地裁員一波波
市場盛傳超微(AMD)將裁員 20%，瑞銀可能近期宣布裁員16%(1萬人)
3. 中國詭異地放手讓人民幣升值
中國央行星期五引導人民幣兌美元匯價走高，可能意在舒緩美國大選剩下幾週的時間，來自美國政府的壓力。週四人民幣匯價觸及 1994 年匯率改革以來的最高水平。今年至今，人民幣持平，僅升值 0.4%。
4. 鋼鐵業處境艱困
全球產量最大的鋼鐵集團 Arcelor Mittal 股價只有 2008 年高峰的 20%，而全球鋼鐵需求還在放緩中，情況可能變得更糟糕。世界鋼鐵協會(World Steel Association)預估，今明兩年全球鋼鐵年均成長僅 2%，而過去兩年，鋼鐵消費年均增長達 10%。鋼鐵產能過剩問題嚴重。
5. 中國鋁業逆勢不降產，使得全球鋁業生產過剩情形更嚴重
鋁是繼鋼鐵之後，世界上應用最廣的金屬，鋁目前的價格與 1980年代相差無幾，是工業金屬中表現最差的一種。世界鋁的前五大生產商--俄國鋁業 (UC Rusal)、美國鋁業(Alco)、力拓(Rio Tinto)、中國鋁業(Chalco)、挪威海德魯(Norsk Hydro)--總市值從2007年高峰至今縮水至僅剩30% (約 650 億美元)。儘管過去一年半來，鋁價一直緩步走跌，但中國的鋁業確沒有絲毫要降低產量的打算，甚至在新疆擴大生產規模。今年和去年相比，中國生產鋁的成長率甚至達到10%以上。全世界推機的鋁材達到 1000 萬噸，足以生產 15 萬台波音客機。
財經誠誌註：全球景氣趨緩的態勢非常明顯，資產價格縱使有 QE 撐腰，投資人要謹記，估值已高的東西，總是會逆轉，若苗頭不對，腳底抹油的動作要快。澳幣已經 1 年未再破高，主要城市房地產也未創新高，全球工業金屬需求降低，若此時外商銀又大打廣告，推出外幣存款優惠，要特別小心。
1. 市場預期台灣央行可能停發定存單或降隔拆
9月份消費者物價指數年增率 2.96%，行政院宣布電價緩漲，農委會調降部分產品進口關稅，央行官員估算本年度全年 CPI 維持 2% 以下不成問題，因此市場預期台灣央行可能在年底即停發定存單。
2. 全球景氣趨緩，各地裁員一波波
市場盛傳超微(AMD)將裁員 20%，瑞銀可能近期宣布裁員16%(1萬人)
3. 中國詭異地放手讓人民幣升值
中國央行星期五引導人民幣兌美元匯價走高，可能意在舒緩美國大選剩下幾週的時間，來自美國政府的壓力。週四人民幣匯價觸及 1994 年匯率改革以來的最高水平。今年至今，人民幣持平，僅升值 0.4%。
4. 鋼鐵業處境艱困
全球產量最大的鋼鐵集團 Arcelor Mittal 股價只有 2008 年高峰的 20%，而全球鋼鐵需求還在放緩中，情況可能變得更糟糕。世界鋼鐵協會(World Steel Association)預估，今明兩年全球鋼鐵年均成長僅 2%，而過去兩年，鋼鐵消費年均增長達 10%。鋼鐵產能過剩問題嚴重。
5. 中國鋁業逆勢不降產，使得全球鋁業生產過剩情形更嚴重
鋁是繼鋼鐵之後，世界上應用最廣的金屬，鋁目前的價格與 1980年代相差無幾，是工業金屬中表現最差的一種。世界鋁的前五大生產商--俄國鋁業 (UC Rusal)、美國鋁業(Alco)、力拓(Rio Tinto)、中國鋁業(Chalco)、挪威海德魯(Norsk Hydro)--總市值從2007年高峰至今縮水至僅剩30% (約 650 億美元)。儘管過去一年半來，鋁價一直緩步走跌，但中國的鋁業確沒有絲毫要降低產量的打算，甚至在新疆擴大生產規模。今年和去年相比，中國生產鋁的成長率甚至達到10%以上。全世界推機的鋁材達到 1000 萬噸，足以生產 15 萬台波音客機。
財經誠誌註：全球景氣趨緩的態勢非常明顯，資產價格縱使有 QE 撐腰，投資人要謹記，估值已高的東西，總是會逆轉，若苗頭不對，腳底抹油的動作要快。澳幣已經 1 年未再破高，主要城市房地產也未創新高，全球工業金屬需求降低，若此時外商銀又大打廣告，推出外幣存款優惠，要特別小心。
2012-10-14
投資人要小心層層的收費
基金的收費 (包含ETF)，除了一般投資人看得到的表定收費外，基金說明書內會有幾行很小的字，授權基金經理代投資人付費給其他基金服務機構，例如：保管銀行、會計師、律師、各式顧問費 ... 等。有些是基金公司左手進、右手出的項目，尤其是顧問費用是作常作手腳的地方。
ETF 的投資人通常都對費用較為敏感，但也時常忽略 ETF 真正的費用率有多高，投資人在比較不同的 ETF 和基金，要睜大眼睛瞧一瞧那些標示為顧問費的費用。
2012-10-12
HOSPITAL?!
All doctors swear to do no harm to their patients, but medical mistakes kill enough people each week to fill four jumbo jets. Were medical errors a disease, they would be the sixth leading cause of death —just behind accidents and ahead of Alzheimer’s. What other industry misses the mark this often?
Change can start with two simple but crucial reforms. First, video recording can be used to enhance compliance among medical experts. Reviewing videos of surgery can also lead to quality improvement. Second, each hospital should have an online dashboard to include important information such as rates for infection, readmission, surgical complications and “never event” errors. To make transparency more effective, government must play a role in making fair and accurate reports available to the public. In doing so, it will unleash the power of the free market. When hospitals have to compete on measures of safety, they will no doubt improve how they serve their patients.
If you won’t sit down for a meal before checking a restaurant’s performance ratings, why shouldn’t you be able to do the same thing when your life is at stake?
Q：What’s the best title for this article?
A. How to Prevent Hospitals From Killing Us.
B. Why Doctors Overlook Medical Errors.
C. Hospitals Are Moving Toward Increased Transparency.
D. The Role of Government In Fixing Health Care.
答案：A << 用滑鼠框起來反白，就可以看到答案
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精選多益/ 全民英檢中(高)級/ 托福單字片語
1. swear (v) 發誓
2. do harm to N：對…造成危害
3. patient (n) 病患
4. error (n) 錯誤過失
5. disease (n) 疾病
6. leading (adj) 主要的；最重要的
7. cause (n) 原因
8. mark (n) 標準
9. crucial (adj) 重要的
10. reform (n) 改革
11. enhance (v) 提高；增加
12. compliance (n) 服從
13. review (v) 評論；檢閱
14. surgery (n) 手術
15. improvement (n) 改善；提升
16. dashboard (n) 儀表板
17. include (v) 包含
18. infection (n) 感染
19. readmission (n) 再入院
20. complication (n) 併發症
21. never event error：不應發生的失誤
22. transparency (n) 透明化
23. effective (adj) 有效率
24. play a role in N：在…上扮演一個角色
25. fair (adj) 公平的
26. accurate (adj) 正確的
27. available (adj) 可取得的
28. unleash (v) 解開…束縛
29. compete (v) 競爭
30. measure (n) 措施；基準
31. no doubt：無庸置疑地
32. serve (v) 為…服務
33. at stake：深陷危險之中
34. prevent (v) 避免
35. overlook (v) 忽視
36. increase (v) 增加
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文苦工註：總以為還有時間做想做的事，說想說的話。但人世無常，愛要及時，才不會有來不及的遺憾。Live every day as if it were your last!
《實習醫生》CHASING THE CARS
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《實習醫生》CHASING THE CARS
Artist: Snow Patrol Lyrics
Song: Chasing Cars Lyrics
We'll do it all
Everything
On our own
We don't need
Anything
Or anyone
If I lay here
If I just lay here
Would you lie with me and just forget the world?
I don't quite know
How to say
How I feel
Those three words
Are said too much
They're not enough
If I lay here
If I just lay here
Would you lie with me and just forget the world?
Forget what we're told
Before we get too old
Show me a garden that's bursting into life
Let's waste time
Chasing cars
Around our heads
I need your grace
To remind me
To find my own
If I lay here
If I just lay here
Would you lie with me and just forget the world?
Forget what we're told
Before we get too old
Show me a garden that's bursting into life
All that I am
All that I ever was
Is here in your perfect eyes, they're all I can see
I don't know where
Confused about how as well
Just know that these things will never change for us at all
If I lay here
If I just lay here
Would you lie with me and just forget the world?
2012/10/12 誠誌晨報 8 AM
摘要：中國私募股權投資趨緩 / 一連串的調降評等 / 避險基金今年表現依舊不佳，削減開支 / 美國股市上週 4% 的報價都是由一個神祕的高頻交易軟體送出，占據 Nasdaq 交易所 10% 的頻寬 / 高盛：作空澳幣，作多歐元
1. 中國私募股權投資趨緩
安永 (Ernst & Young) 的報告顯示，IPO 市場疲軟，使得中國今年的私募股權投資交易量幾乎只有去年的一半。今年第一季有 94 宗，規模 25 億美元，第二季 86 宗， 19 億美元。去年平均每季有 160 宗交易，50 億美元。在美上市的中資企業陸續爆出醜聞，投資人對中資企業的治理和財報疑慮深。
2. 一連串的調降評等
標準普爾週三警告，可能在未來調降印度的信用評等至垃圾級。昨天調降西班牙債信評等 2 級，從 BBB+ 降至 BBB- (投資級的最低)
誠誌編輯註：現在市場不是由這些基本面驅動，這種撐在高點的不知道還要多久。
3. 避險基金今年表現依舊不佳，削減開支
連續兩年表現平平，去年平均虧損 4.4%，今年至今僅錄得 3.6%，落後標準普爾 500 指數，幾間大行的避險基金都在裁員，包括 Moore Capital Management。44% 表示今年的交易費用較去年低。
4. 美國股市上週 4% 的報價都是由一個神祕的高頻交易軟體送出，占據 Nasdaq 交易所 10% 的頻寬
根據 CNBC 報導指出，這個高頻交易的運作方式是，25 毫秒內，集中對 500 檔股票報價，然後再迅速撤銷報價，再給報價，再撤銷，一直循環，測試股票交易所的系統會因此延遲多久，已獲得套利機會。光這個軟體的報價就占了 Nasdaq 交易所 10% 的頻寬。而目前美國股市 70% 交易量來自高頻交易。
5. 高盛：作空澳幣，作多歐元
高盛分析師 Thomas Stolper 認為目前最好的長期投資策略，是做空澳幣，作多歐元。原因：歐元的多數壞消息已經反應了，但澳幣的許多壞消息還未反映在價格上：中國放緩對原物料需求的負面影響、澳洲央行開始進入降息循環。
這大概是現在市場的寫照，政客們用盡一切辦法美容，市場憋著不能釋放壞消息。許多國家正處於政權變動的時期，中國11/18開十八大確立新主，美國大選將屆，2013年德國也要選。什麼時後市場能開始自由的解放呢？
1. 中國私募股權投資趨緩
安永 (Ernst & Young) 的報告顯示，IPO 市場疲軟，使得中國今年的私募股權投資交易量幾乎只有去年的一半。今年第一季有 94 宗，規模 25 億美元，第二季 86 宗， 19 億美元。去年平均每季有 160 宗交易，50 億美元。在美上市的中資企業陸續爆出醜聞，投資人對中資企業的治理和財報疑慮深。
2. 一連串的調降評等
標準普爾週三警告，可能在未來調降印度的信用評等至垃圾級。昨天調降西班牙債信評等 2 級，從 BBB+ 降至 BBB- (投資級的最低)
誠誌編輯註：現在市場不是由這些基本面驅動，這種撐在高點的不知道還要多久。
3. 避險基金今年表現依舊不佳，削減開支
連續兩年表現平平，去年平均虧損 4.4%，今年至今僅錄得 3.6%，落後標準普爾 500 指數，幾間大行的避險基金都在裁員，包括 Moore Capital Management。44% 表示今年的交易費用較去年低。
4. 美國股市上週 4% 的報價都是由一個神祕的高頻交易軟體送出，占據 Nasdaq 交易所 10% 的頻寬
根據 CNBC 報導指出，這個高頻交易的運作方式是，25 毫秒內，集中對 500 檔股票報價，然後再迅速撤銷報價，再給報價，再撤銷，一直循環，測試股票交易所的系統會因此延遲多久，已獲得套利機會。光這個軟體的報價就占了 Nasdaq 交易所 10% 的頻寬。而目前美國股市 70% 交易量來自高頻交易。
5. 高盛：作空澳幣，作多歐元
高盛分析師 Thomas Stolper 認為目前最好的長期投資策略，是做空澳幣，作多歐元。原因：歐元的多數壞消息已經反應了，但澳幣的許多壞消息還未反映在價格上：中國放緩對原物料需求的負面影響、澳洲央行開始進入降息循環。
這大概是現在市場的寫照，政客們用盡一切辦法美容，市場憋著不能釋放壞消息。許多國家正處於政權變動的時期，中國11/18開十八大確立新主，美國大選將屆，2013年德國也要選。什麼時後市場能開始自由的解放呢？
2012-10-11
PSY’S GANGNAM STYLE, EXPLAINED!
Since its release in mid-July, Gangnam style has taken the world by storm. Even North Koreans, so cut off from the world, know of it. In the hilarious music video, the performer Psy (short for psycho) does an invisible horse-riding dance. He, along with a group of gorgeous women, raps and hops around Seoul pretending to be galloping.
This insanely addictive song does have its serious side, though. What Psy sings is about Gangnam, a fashionable neighborhood in Seoul with a bizarre concentration of the country’s wealth. That the residents there have risen not by following the traditional virtues of diligence and dedication but by living on a coveted piece of geography inspires both envy and distaste. Psy choreographed the funny dance routines to poke fun at Gangnam’s rich people who take up horseback riding simply to show off their luxurious lifestyles. This is exactly why the song soon gained enormous popularity in South Korea, where the growing gap between rich and poor is serious enough to have become an issue in the presidential election.
Q：What’s the main idea of this article?
A. Gangnam Style fever will continue unabated.
B. Gangnam Style mocks the ostentatious display of wealth.
C. Gangnam Style highlights the gap between rich and poor.
D. Gangnam Style overturns some Korean stereotypes.
答案： B << 用滑鼠框起來反白，就可以看到答案
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精選多益/ 全民英檢中(高)級/ 托福單字片語
1. release (n) 發行
2. take …by storm 在…造成轟動
3. hilarious (adj) 令人捧腹大笑的
4. invisible (adj) 隱形的
5. gorgeous (adj) 性感漂亮的
6. pretend (v) 假裝
7. gallop (v) (馬)疾馳
8. insanely (adv) 瘋狂地
9. addictive (adj) 上癮的
10. serious (adj) 嚴肅正經的；嚴重的
11. bizarre (adj) 怪異的；超乎尋常的
12. concentration (n) 集中；專注
13. wealth (n) 財富
14. resident (n) 居民
15. traditional (adj) 傳統的
16. virtue (n) 美德
17. diligence (n) 勤奮努力
18. dedication (n) 專心致力
19. covet (v) 垂涎；渴望
20. inspire (v) 激起；引發
21. envy (n) 嫉妒
22. distaste (n) 厭惡
23. choreograph (v) 編舞
24. poke fun at N 嘲笑 = mock (v)
25. show off 炫耀
26. luxurious (adj) 奢華的 = ostentatious (adj)
27. gain enormous popularity 大受歡迎
28. gap (n) 差距；裂口
29. issue (n) 爭議；問題
30. presidential election 總統大選
31. fever (n) 流行熱潮 = craze (n) ….瘋
32. continue (v) 繼續
33. display (n) 展示
34. highlight (v) 強調凸顯
35. overturn (v) 推翻
36. stereotype (n) 刻板印象
(Source:Photograph by: Maggie Wong , Vancouver Sun)
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2012/10/11 誠誌晨報 8 AM
摘要：家族辦公室在亞洲仍有很大發展潛力 / 香港樓市風險高 / IMF 報告指出，負債超過 GDP 100% 並不罕見 / 事有蹊翹的美國失業率破 8% / 外資不想投資 A 股的原因：假帳嚴重
1. 家族辦公室在亞洲有很大發展潛力
全球約有超過 2500 個家族辦公室，亞洲僅約 150 至 200 個，管理 2 億美元以上的資產。根據波士頓顧問集團《2012全球財富報告》，亞太區(日本除外)的私人財富於2011年上升10.7%至23.7萬億美元。2016 年會成長至 40.1 萬億美元。80% 亞洲家族辦公室的管理與家族事業密切相關，但歐美這個比率僅 50%。洛克斐勒家族被視為是家族辦公室概念的創始者，從美國 Standard Oil Company 賺取早期財富，經過多年發展，洛克斐勒家族辦公室已經變成全面的金融服務公司，雇用超過 200 名員工，設立五大部門，專責管理現金、創投、信託、保險、保險經紀業務，參與的家族成員(不計入員工人數)超過 150 人。
2. 香港樓市風險高
香港預估今年全年增長僅 1.6%，較去年大幅回落。但住宅樓價和租金則不斷創歷史高位。今年八月份的私人住宅價格指數較 2008 年 12 月金融危機時相比，三年來升了一倍。起因港元與美元掛鉤，美國超低息政策，使香港貸款利率持續處於低水平，激化資產泡沫，地產市場和經濟出現明顯背馳。
3. IMF 報告指出，負債超過 GDP 100% 並不罕見
在近期發布的 World Economic Outlook中指出，歷史上負債超過 GDP 100%的例子很多，並不是每個最後都違約，違約的還算相對少數。看法相較於《金融風暴是可以預測的？這次不一樣！》This Time is Different 的作者 Carmen & Kenneth 樂觀許多。
4. 事有蹊翹的美國失業率破 8%
Jack Welch 跳出來批評失業率數據匪夷所思，政府辯不過人就竄改數字。但許多分析師認為，竄改數字不至於，但數據的偏誤值得深究。美國近 30 年來，計算失業率數字的準則大為改變，相較於 1980年代的計算方式，現在新公式會令失業率顯得較低。根據美國勞工統計部的算法，近四週內未主動求職者，不計入失業計算；從事兼職工作的也不計入失業。這種定義方式下，許多失業民眾消失在統計數據中。美國就業人口占總人口比例從金融海嘯前高點 63% 下降至 58.5%，至今毫無回升的跡象，可見數據扭曲之嚴重。
5. 外資不想投資 A 股的原因：假帳嚴重
分析師指出，外資不想投資 A 股的原因，國企假帳和隱藏負債嚴重；民企受困於國企的壟斷。
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今日最令我印象深刻的一張圖：張忠謀坐火車。
他如此富有，為了守時，選擇搭火車。一位 80 歲老人，有這種體力和工作態度，讓人敬佩。
1. 家族辦公室在亞洲有很大發展潛力
全球約有超過 2500 個家族辦公室，亞洲僅約 150 至 200 個，管理 2 億美元以上的資產。根據波士頓顧問集團《2012全球財富報告》，亞太區(日本除外)的私人財富於2011年上升10.7%至23.7萬億美元。2016 年會成長至 40.1 萬億美元。80% 亞洲家族辦公室的管理與家族事業密切相關，但歐美這個比率僅 50%。洛克斐勒家族被視為是家族辦公室概念的創始者，從美國 Standard Oil Company 賺取早期財富，經過多年發展，洛克斐勒家族辦公室已經變成全面的金融服務公司，雇用超過 200 名員工，設立五大部門，專責管理現金、創投、信託、保險、保險經紀業務，參與的家族成員(不計入員工人數)超過 150 人。
2. 香港樓市風險高
香港預估今年全年增長僅 1.6%，較去年大幅回落。但住宅樓價和租金則不斷創歷史高位。今年八月份的私人住宅價格指數較 2008 年 12 月金融危機時相比，三年來升了一倍。起因港元與美元掛鉤，美國超低息政策，使香港貸款利率持續處於低水平，激化資產泡沫，地產市場和經濟出現明顯背馳。
3. IMF 報告指出，負債超過 GDP 100% 並不罕見
在近期發布的 World Economic Outlook中指出，歷史上負債超過 GDP 100%的例子很多，並不是每個最後都違約，違約的還算相對少數。看法相較於《金融風暴是可以預測的？這次不一樣！》This Time is Different 的作者 Carmen & Kenneth 樂觀許多。
4. 事有蹊翹的美國失業率破 8%
Jack Welch 跳出來批評失業率數據匪夷所思，政府辯不過人就竄改數字。但許多分析師認為，竄改數字不至於，但數據的偏誤值得深究。美國近 30 年來，計算失業率數字的準則大為改變，相較於 1980年代的計算方式，現在新公式會令失業率顯得較低。根據美國勞工統計部的算法，近四週內未主動求職者，不計入失業計算；從事兼職工作的也不計入失業。這種定義方式下，許多失業民眾消失在統計數據中。美國就業人口占總人口比例從金融海嘯前高點 63% 下降至 58.5%，至今毫無回升的跡象，可見數據扭曲之嚴重。
5. 外資不想投資 A 股的原因：假帳嚴重
分析師指出，外資不想投資 A 股的原因，國企假帳和隱藏負債嚴重；民企受困於國企的壟斷。
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今日最令我印象深刻的一張圖：張忠謀坐火車。
他如此富有，為了守時，選擇搭火車。一位 80 歲老人，有這種體力和工作態度，讓人敬佩。
2012-10-09
2012/10/08 誠誌晨報 8 AM
摘要：Carry Trade (利差交易) 已死 / 歐洲近期主要市場事件多 / 創建歐元區單一中央預算和財政整合的方案，受多國支持 / 奢侈稅成效令人失望 / 中國遊客到港，從搶名牌到爭露營位
1. 外匯市場的 Carry Trade (利差交易) 已死
因為主要國家利率都趨近於零，迫使外匯市場不得不受各國央行行動的影響，利差交易為主導的外匯市場已不復見。在 FED (美國聯準會) 和 BOE (英國銀行) 開始 QE 操作之前，人們認為 QE 會明顯對該國幣值有負面影響，基於貨幣傳導理論 (印得錢數量越多，幣值貶得越厲害)；市場還相信 QE 會導致通貨膨脹，基於貨幣數量理論 (MV = PT)。但這些理論的預期都沒有發生。 外匯市場越來越依靠市場漂浮不定的"看法"，而不是那些與基本面相關的事實，使得趨勢難以維持。
2. 歐洲近期主要市場事件多
10/8 ESM 理事會議；10/9 歐洲議會聽證會，德拉吉將回答歐洲系統風險委員會提出的問題；10/9-14 IMF 年會；10/18-19 歐盟領導人會議，可能決定希臘還款寬限期，降低愛爾蘭銀行融資成本…等議題
3. 創建歐元區單一中央預算和財政整合的方案，受多國支持
歐洲近期各項會議中，將討論這個議題，但預料不會是核心內容，因為涉及層面太廣，預料需要數年的時間。
4. 奢侈稅成效令人失望
開徵至今 16 個月，累計稅收 53 億元，不動產相關僅 36 億元，和財政部預估的一年150億元相差甚遠。房價僅台北市小幅下跌，其餘四都上漲，對抑制房價也沒有發揮效果。
誠誌編輯註：無論是股市或是房市，量縮的狀態持續，會對以交易量維生的房仲/券商形成很大壓力。量縮與基本面的不確定性有較大關聯，政府陸續開徵，但瑣瑣碎碎漏洞很多的奢侈稅、證所稅、健保補充保費，應該不是主因。
5. 中國遊客到港，從搶名牌到爭露營位
香港政府先前叫停深圳非戶籍居民，以一簽多行方式來港，並表示短期內不會增加自由行城市。今年更多中國遊客選擇不一樣的遊港方式，爭香港郊區的露營位。
Wow 中國黃金週，長城擠滿遊客。還好長城不是豆腐渣工程 …
2012-10-07
2012/10/06 誠誌週報
資本市場至今仍未脫離1990年代末期的泡沫。2000年網通泡沫之後，央行擴大資產負債表，政府擴大支出，金融機構增加槓桿，試圖緩合泡沫破滅的負面影響。如今，金融機構槓桿程度過高，央行的流動性刺激政策似乎至今無法發揮功效，政府的負債過高，大規模的財政刺激方案難以施展，留下的是獲利空間非常有限的各種資產。股市估值仍處歷史高位區，未回落至歷史的平均值；債券利率已低，未來獲利空間非常有限。部分地區的農地、住宅不動產，炒作仍然十分活躍，但租金收益率貼近於0%，泡沫形成中，未來獲利空間有限。
(圖：美國政府負債不斷攀升，2000年後飛快的增長)
(圖：英國金融業的槓桿倍數。即便金融海嘯過後已經 5 年了，目前的槓桿倍數還在歷史高點。)
(圖：長期歷史研究顯示，當資本流動的能例越高的時候，陷入銀行危機的國家就會增高。我們目前仍處在20世紀以來，資本流動能力的高點，銀行危機國家數升高的序幕)
(圖：金融鬆綁和資本流動性增加，1980 以來，企業的盈餘波動度增加)
(圖：美國股市總市值占 GDP 比重，雖然從 2000 年網科泡沫後回跌，這十多年來，我們似乎還在消化網科的泡沫後遺症)
(圖：股票的估值仍然偏高)
(圖：各國央行的救市行動，吹起更多的泡沫。美國農地價格炒，潛在的泡沫形成中 ... .紐西蘭的畜牧用地、農地也可見得相似的漲幅)
(圖：通膨調整油價高漲)
(圖：房地產在過去10年累積驚人的漲幅，有些地區才剛開始走弱，有些地區還在乾燒。以租金報酬率/房價所得比，房地產投資的租金收益貼近0%)當再一次泡沫破滅齊發時，央行和財政部們還是同一套辦法嗎？
2012-10-06
誠誌投資通則 (一)
誠誌的讀者們，看了幾篇名人的投資 N 要點之後，會發現這幾個名人投資法則，都大同小異 (打呵欠)。濃縮我們的投資管理經驗，加上直言不諱的評註，寫成投資通則，希望對一般的投資大眾有實質幫助。
只要開始有儲蓄，有財務餘裕的一天，你就逃不過管理財富的任務。把錢擺在定存、活存，選台幣存款、外幣存款，都是投資決策。
別逃避了，從認識不同的投資產品開始，像玩撲克牌遊戲，先了解遊戲規則。這是投資最簡單的一環，但很多人連這個基本功都作不足，就下場跑跳，遲早出錯。買一本投資學的課本，認識最基本的投資商品的 （雖然裡面有些陷阱，尤其是評價理論的部分，跟現實脫離太遠） 。如果你對投資產品的 Spec 還不熟，先別去看一些海龜投資法、技術分析、巴菲特、程式交易...這類偏操作技巧的書，絕對讓你省走很多冤枉路。
- 主要的資產類別：存款、股票、債券、外匯、商品、不動產
- 常見工具：股權、債權、期貨、選擇權、窩輪 ( warrant 台灣叫權證? )
可以組成多種交叉組合，但基本常識真的不難。不需要念財經才能懂，只要看得懂任何一種操作手冊的人，都能懂。你的錢，需要你用心灌溉。
沒有人比你自己更重視你的錢，別把心和腦交出去。不懂的不要碰，那不是你該賺 (虧) 的錢
資產300 萬以下的由理專服務、3000萬以上的由私人銀行服務、幾十億的由私人銀行團隊服務，但不管是哪一種，這些金融業務員都承擔來自公司的銷售壓力，不可能完全客觀、交心的替你全盤考慮你的個人財務狀況。在交給「專家」之前，你必須學習基本的常識，有足夠的判斷能力。若遇上好的機會，只有那些你真的懂，有信心的產品和投資，路經一些波動，你才抱得住。這並不是批評金融業的人不可靠，或金融業沒附加價值。其實，作為基金經理人，我們也很怕遇到對我們的投資方法(項目)完全不清楚的客人。
常見誤區：如果你買的是股票型共同基金，大盤大跌時，基金不虧錢，才是一件很奇怪的事。因為法規規定，股票型基金必須70%投資股票，60%投資在基金名稱表示的投資區域/市場/標的。如果你買的是債券型基金，不要只看息收，以為本金不會虧損。如果你承作了澳幣定存，不要只看配息，忽略了匯兌的風險。如果你買了儲蓄型保險，別忘了提前解約的罰則有多高。如果你買的是避險基金/CTA，除了少數選擇權策略為核心的避險基金/CTA，市場盤整的時期，也很難期待它們會有很好的績效。作為投資人，要有基本常識，才能合理預期你所投資的標的的表現。更別說一些複雜的產品，你不知道金融機構怎麼包裝它，成本有多高，油水有多少。天下沒有白吃的午餐，保本、保證、避險都需要成本，這些成本絕對會反映在你所買的產品上，由你買單。追求穩定和追求高報酬是互相衝突的事情，你要懂得自己對風險的耐受度，選擇適合的產品。基金經理人和你一樣，頂多比你經驗老道一些，但你我都不是神，不可能週週穩定賺錢。
手續/管理費用是絕對的損失
長年研究顯示，共同基金打敗大盤的比率很低(註)，但費用很高(1.5% ~ 4%/年)，投資人應該慎重考慮用 ETF 替代共同基金、投資型保單這些疊床架屋，好幾層收費的產品。台灣券商的複委託收費相當昂貴，作為投資人，如果你想投資國外的產品，應該慎重考慮尋找國外的券商，比較各項收費和財務穩健度，再做選擇。而在台灣的外商收費通常比本土的高，如果非絕對必要的項目，宜多比價。前述的幾個項目，聽起來很瑣碎，可是精算起來，你會很驚訝金額有多大。如果你投資共同基金 10 萬，沒有申購贖回，ETF 和共同基金的費用至少相差 1,000元 (1%) 以上，若有申購贖回，差異會更大，夠你買三四本好書。\r\n</p>\r\n<hr
註：投資人和報章對績效的評估週期越來越短，基金經理人保住飯碗的最好策略，就是貼近大盤，以避免落後大盤太多，工作不保。而共同基金的收費高，尤其是銷售和通路費用，長此以往，就造成共同基金難以打敗大盤。
2012/10/05 誠誌晨報 8 AM
摘要：伊朗貨幣過去一星期貶值超過 7 成 / 為邁向非核，中油與澳洲'簽訂長期天然氣合約 / 油價連續兩天波幅大 / 各國央行儲備，美元降 / 歐洲央行維持利率 0.75% 不變
1. 從去年11月至今，伊朗 Rial 兌換美元持續下跌，過去一星期下跌超過 7 成。
雖然官方仍然將匯率固定在今年 3 月的水準，但黑市價格已反映伊朗 Rial 兌換美元極度貶值，過去一星期貶值超過 7 成。官方設定的匯價，優先提供予進口民生重要物資的廠商。但這無法阻止伊朗 Rial 的跌勢，和伴隨而來的超高通膨，民眾苦不堪言。
2. 為邁向非核，中油拓展天然氣源，與澳洲2公司簽訂 15 年以上的供氣長約
2023 年，核一核二除役，台灣天然氣年需求量將達 1600 萬公噸，中油採購的天然氣，8 成供給台電發電用。
3. 油價近兩天波動幅度大
昨天才急挫 4.1%，今天又因為中東地緣衝突升溫而急漲。土耳其國會批准政府可對敘利亞動武，因敘利亞軍隊前天發射砲彈至土耳其境內，造成 5 名土耳其軍人死亡。土耳其一直支持反對敘利亞當今政權的勢力，使得兩國關係緊張，可能影響中東地區的石油供給。歐洲央行總裁德拉吉 Mario Draghi 又再度出口捍衛歐元，表示已準備好買債。
4. IMF 統計各國央行外匯儲備中，美元微幅比重下降，日圓、歐元比重微幅上升
5. 歐洲央行維持基準利率 0.75% 不變
今天吃哪一顆? JezZBean
2012-10-05
2012/10/04 誠誌晨報 8 AM
摘要: Vanguard 拼省錢 / 美國各校投資基金，今年表現差強人意 / 科技業裁員風起 / 美國參議院尚未就減債達成共識 / Eric Hobsbawm 過世，享壽 95 歲
1. Vanguard 拼省錢，打算採用授權費更便宜的指數，降低指數型基金的成本，投資人可能因此受惠。
Vanguard 打算將 22 檔目前追蹤 MSCI 指數的指數型基金，改追蹤其他授權費更便宜的指數，其中 16 檔將改追蹤芝加哥大學證券價格研究中心 (University of Chicago's Center for Research in Security Price ) 的指數，另外 6 檔將改追蹤 FTSE 富時指數。此舉重挫 MSCI 股價，預估 MSCI 將因此減少 2400 萬美元的收入。
2. 今年投 6 個月，美國名校投資基金績效差強人意，耶魯大學 4.7%，哈佛大學 -0.05%，賓大 1.6%。
同時期，S&P 500 上升 3.2%，PIMCO 總回報機今上升 6.5%。去年 2011 年各校投資基金表現分別為，耶魯大學 21.9%，哈佛大學 21.4%。但這些投資基金在金融海嘯時，跌幅都達 20% 以上。
3. 科技業裁員風起
茂德將裁 1300 人，奇美數十人，瑞儀 70 人，聯勝光電 140 人，廣稼和宏達電也傳出即將精簡人力的消息。
4. 美國參議院尚未就減債達成共識
對解決「財政懸崖」（fiscal cliff）處理程序，達成初步共識，僅有推遲至美國總統大選後的會期擬定最後的協議，分 10 年減債 4 兆美元。對協議內容還缺乏共識，但參議院已經開始準備運作一項防止自動減債機制啟動的立法。看來美國減債之路，還充滿變數。
5. Eric Hobsbawm 過世，享壽 95 歲。
親身經歷納粹恐怖統治，卻在其後加入共產黨。他在80多歲時曾說：「任何親眼目睹希特勒崛起的人，其政治觀點都無法免於受到這段經歷影響。那個男孩仍在我內心某處，永遠不會消失。」他以左派觀點撰寫的19世紀史三部曲：《革命的年代》、《資本的年代》、《帝國的年代》，及20世紀史《極端的年代》使他享有盛名，後者更被譯成40種語言。他不寫君王將相，寫的是支撐他們的經濟與社會力量。(摘錄自蘋果日報)
封面圖來源： WSJ – 掌管哈佛校務基金的 Jane Mendillo
FT 刊登的一張圖，是中國最近很熱門的防曬面罩，驚嚇(笑)指數滿分。
2012-10-04
John Bogle：投資十條規則
好過辛苦選股：光是台股就有多少家公司，你如何有一套可行的辦法選股？如何能堅持你的規則，定期換股？
好過買銀行理專推薦的產品：台灣的理專多數投資經驗有限，強推的多半是傭金高，或是目前公司策略性要推的產品。很少有理專會考慮你的整體資產配置。扣掉的費用，是永久的損失，未來的潛在收益，是未知。
- 記得回歸均數原則：今天熱門的投資項目，通常明天就不是了。別追隨大眾炒作。
- 時間是你的朋友，衝動是你的敵人
- 買得對，緊緊握住
- 抱有合理的期待，你不太可能短期靠投資就變有錢，長期股票年報酬 7.5%，債券 3.5%
- 別想要挑到飆股，買大盤。你要能挖掘到下一個蘋果的機率，微乎其微
- 擊敗大盤和賭場是零合遊戲 ( 計算交易成本前 )<
- 不可能避得掉風險，許多人宣稱有這種投資，但我還沒找到。持有現金似乎是，但它的價值經常被通膨吃掉。
- 小心最後一役的風險。最近表現好的，未來可能表現不好。
- 刺蝟打敗狐狸。狐狸代表金融機構，收取太多費用、提供複雜的交易和建議；刺蝟受威脅的時候，只是捲曲成一顆堅不可摧的球，就像指數基金一樣。
- 投資的秘密就是沒有祕密。利用指數基金分散配置，就是你最好的投資策略。
2012/10/03 誠誌晨報 8 AM
摘要：澳洲意外降息至 3.25%，為 2009 年底以來最低 / 香港今年 IPO 降 80%，投行日子難過 / 群眾集資網發展迅速，但蜜月期將告終結 / 西班牙銀行體系資金缺口恐達 1100 億美金 / 台北市建物移轉件數減 16%
1. 澳洲意外降息至 3.25%，為 2009 年底以來的最低水平。
2. 香港今年 IPO 業務量大降，投行日子難過
香港今年 IPO 金額下降 80%，首 9 個月香港總上市業務規模為 57.6 億美元，創 2003 年以來同期新低。債券發售則大增，今年以來，亞洲企業各幣別投資等級債券發債金額已超過 1000 億美元。
3. 群眾集資網發展迅速，但蜜月期將告終結
因許多獲得款項的募款方，無法如期兌現承諾。其中較著名的群眾集資網站包括 Kiva、Indiegogo、Kickstarter， 2010 年一項研究顯示，當年全球已有約 300 個提供群眾集資的平台，現在的網站數目估計遠超此數。以 Kickstarter 為例，該網站已獲得近 300 萬人承諾為 3 萬個計劃集資，涉及金額達 3 億美元，令一個網站 Kiva 至今則已經為新創公司和小企業籌措了 2.5 億美元。
4. 政府估計太樂觀。穆迪警告：在極為不利的情況下，西國銀行資金缺口恐高達1050億歐元
西國政府日前委託顧問公司 Oliver Wyman 對 14 家銀行進行壓力測試；上周五西國央行依據這項結果表示，銀行業資金缺口約在 593 億歐元。然而，穆迪在最新發布的報告中警告，西班牙銀行業想要在「極度不利的狀況下」保持穩定，最終需要的資金將遠高過政府預期。
5. 9 月份台北建物移轉件數減 16%，較去年同期減少 20%，僅 2796 棟。
假期結束，回到工作崗位 …
2012-10-03
James Montier：7 條永恆不變的投資規則
1. 永遠不追估值過高的投資
2. 這次不會不同
3. 耐心等待好打的球
4. 做個逆勢者
5. 風險是資金永久的損失，而非只是個數字
6. 永遠不投資不懂的東西
6. 永遠不投資不懂的東西
誠誌編輯註：James Montier 你胖好多喔! 增幅有 30% 以上，這裡放你的近照。
Marc Faber 麥嘉華：想每年賺 20%？別作夢啦！
如果投資人，從1926年開始投資 8000 美元：到 2010 年，年複利賺 31.5%，最後你會持有全球 1/2 的上市股票。
如果你更厲害，到 2010 年，每年複利賺 33%，最後你會持有全球所有的上市股票。如果你超強，從 1926 年開始，每年賺 40%，60 年後你就能持有全球所有的上市股票。不錯的退休計劃！
好吧，要求不要太高，每年 21.5% 就好，到 2010 年，你會持有 0.62% 全球所有的上市股票，看起來不多，總值 1020 億美元！！！
投資人也許可以在一段期間，賺 5 ~ 20%，當資金成長到一定規模，你就是市場，也就難以打敗市場。不管是什麼動機，什麼目的，想長期每年都賺 20% 是幾乎不可能的事。
誠誌編輯註：常看到年輕人剛進入市場，雄心壯志，對於穩定 10% 左右的報酬率嗤之以鼻，一賺錢就認為自己很行，一賠錢就沮喪放棄。投資需要耐性、等待、適合自己心性的停損和投資的方法。同樣的，如果有任何人向你推薦金融商品，說能穩定獲利10%、20%，八成是個騙子！！
政府該救銀行嗎？
依當下私利選擇：認真問起這個問題，絕大多數人會選擇第二個方法。當政府採用第二的方法，公帑流向勢必不公，存款高的存戶受到的補助，會高於存款低的。換句話說，有錢人受到的補貼高於窮人。在這個短暫療法下，民眾不需要負擔選錯銀行的責任，銀行股東和經營層不需負擔經營失敗的責任，政府不需負擔監管不周的責任。民眾、銀行、政府全和稀泥的把難題丟給未來，做出現在不損失的決定，人們選擇的動機是當下的私利，不是理性。一如水、電、油、瓦斯...等補貼，受益於補貼最多的是用量大戶，填補補貼缺口大洞的是公帑，這樣的政策卻被包裝成苦民所苦，所以先由政府吸收。
拒絕承認錯誤、拒絕停損：而問題不會消失，只是延後。如果這一代人用更高的負債，要求更多、更高的生活標準，更少實質的面對問題，解決問題，不斷將現在的問題，踢給未來，代際的社會契約將岌岌可危，當後代再也負擔不起，審判之日到的時候，社會契約就會被背叛、取消、違約，而被犧牲掉的是傻傻繳費多年，安穩退休的希望破滅的最後一棒。
大政府或小政府？：海耶克認為經濟自由是指，人民可以自由的決定生產什麼、買賣什麼、用什麼方法幫助他人。政府只需要有一套清晰的規則、可預期的政策，讓老百姓可以依循，經濟成長的穩定性和持續性會更好。過去 12 年，美國的臨時性稅務條款增加 10 倍。金融海嘯至今，參與立法相關的美國聯邦政府員工增加 25%，華府週遭擠滿說客和律師。美國政府過動地干預，已使得政策的不確定性大大提高，67%的企業主認為市場的不確定性太高，無所適從，未來經濟成長的能見度低。因為政府涉入經濟的程度越來越深，以致於政府未明確宣示下一階段的做法之前，企業主茫然，經濟迷航。
同樣的情形也發生在台灣。政府用即刻發派的小利，拉攏普羅百姓。人民給政府的授權，越來越被濫用，缺乏監督制衡的機制。台灣多數輿論，傾向大政府，認為政府有義務帶領產業政策走向，但我們常忘了，政府常常是問題的核心，問題的製造者。也忘了考核政府過往推動的經濟政策，是失敗的多，還是成功的多，付出多少代價？而現在我們又如何能輕易的相信，這次它會做好做對。有 guts、硬起來的政府，是最可怕的政府，政策決定的過程和自由，應該回歸人民，而非有權勢的高官。既然台灣是輕稅的體制，是否我們的腦袋也該調整成小政府的模式，要求政府給我們一套清晰的政策遊戲規則即可，不要過度干預和涉入經濟的運作。
